Российские компании на Уолл-Стрит
По данным биржевого аналитика Гария Кирилова первые 30 российских компаний через американские депозитарные расписки (ADR) вышли на фондовый рынок США. Число наших эмитентов, представленных за океаном постоянно расширяется. По сведениям "Бэнк оф Нью-Йорк", активно осуществляющем депонирование акций российских компаний, среди них такие "киты" отечественного бизнеса как "Газпром" и "Лукойл", РАО ЕЭС и "Мосэнерго", "Инкомбанк" и "Менатеп", а также целый ряд фирм, которые, что говорится, у всех на слуху. Словом, свершилось - наши добрались до Уолл-Стрита. Российский бизнес настойчиво заявил о себе и здесь, в главном финансовом центре мира.
В качестве ремарки для непосвященных - небольшое пояснение. Что такое ADR? Аббревиатура расшифровывается как American Depository Receipt, то есть - американская депозитарная расписка. Компания, которая хочет присутствовать на американском фондовом рынке, находит солидный банк и сдает ему свои акции на депозитарное хранение. А банк выпускает сертификаты, которые свободно продаются и покупаются на местном фондовом рынке, в том числе котируются на фондовых биржах. Для инвесторов такой механизм привлекателен, так как банк-депозитарий выступает своеобразным гарантом надежности иностранных ценных бумаг.
Акции многих компании, имеющих всемирную известность, представлены на фондовом рынке США. Среди них японский электронный гигант "Сони" и немецкий "Даймлер-Бенц", знаменитая английская авиакомпания "Бритиш аэрвэйс" и финская "Нокиа", итальянский "Фиат" и голландский "Филипс", шведская "Скания", и еще многие, многие другие. Так что представители российского бизнеса, как говорится, оказались в приличном обществе.
Иностранные компании считают необходимым присутствовать на фондовом рынке США по той простой причине, что через продаваемые здесь акции можно обеспечить дополнительное финансирование многих крупный проектов. Американский финансовый рынок - очень емкий и подвижный. Здесь "крутятся" деньги инвесторов из многих стран мира. Не верьте кадрам кинохроники, когда вам будут показывать биржу в виде огромного зала, где полусумасшедшие брокеры что-то кричат друг другу, машут табличками с ценами, глядя на табло с бегущей строкой котировок. Большинство биржевых операций сегодня совершаются через компьютерные сети. Общая глобализация мировой экономики привела к тому, что даже самый скромный инвестор может свободно выбирать, кому отдать свои сбережения - американской, японской, английской или российской компании?
Биржа чем-то напоминает спортивную арену, где каждый день идет отчаянное соперничество - кто более матери-мировой экономике ценен? В глобальных информационно-финансовых службах, таких как "Рейтер", "Меррил Линч" или "Блумберг" вы обязательно найдете рубрики "Победители" и "Проигравшие". Увы, россиян пока не встретишь ни в одном из этих разделов. Да и вообще, акции ряда российских компаний "ведут себя" на американском фондовом рынке довольно странно.
Судите сами. Большинство ценных бумаг крупных российских компаний торгуются через американскую национальную электронную дилерскую сеть ОТС. По сути дела это - внебиржевой рынок. Система ОТС не принадлежит к числу ведущих на фондовом рынке США. В ее обороте находятся акции около 10 тысяч фирм, преимущественно из числа мелких и средних. Чаще всего это акции компаний, которые пребывают в "цыплячьем" возрасте и состоянии. Инвесторы им подкидывают финансовый "корм", надеясь на быстрый и энергичный рост молодняка.
А потому, согласитесь, довольно странно видеть в этой среде таких наших мастодонтов как РАО ЕЭС, "Лукойл", "Инкомбанк" или "Торговый дом ГУМ". Что дает "китам" отечественного бизнеса присутствие на американском фондовом рынке? Лично мне не ведомы тайны их финансовой политики, но все же я предполагаю, что они пришли туда с вполне прагматичной целью - получить дополнительные финансовые ресурсы для своего развития. Но когда я анализирую итоги того или иного торгового дня на биржах США, то часто испытываю удивление, смешанное с недоумением - вроде бы и сделки с российскими бумагами регистрируются, но зачастую без всякого изменения цены.
Изо дня в день можно наблюдать такую картину: без изменения котировок на рынке "пылятся" бумаги "Банка Возрождение", "Мосэнерго", "ЦУМа", "Менатепа", РАО ЕЭС, "Роснефтегазстроя", "Нижегородсвязьинформа", "Cеверского трубного завода", "Инкомбанка". Спрашивается, кто и зачем покупает ценные бумаги, которые в цене практически не меняются? Ответ прост. Чаще всего это делается сам эмитент через доверенных брокеров для искусственной поддержки репутации акций. Словом, перегоняет свои ADR с одного счета ценных бумаг на другой. Но настоящих инвесторов такие акции, не имеющие динамики роста или падения, практически не интересуют.
Спрашивается, зачем тогда вообще пришли на чужой фондовый рынок гиганты нашего бизнеса? Нежели только из полуосознанного чувства престижности. Мол, шестисотым "Мерседесом" и персональным вертолетом никого нынче не удивишь, а тут при случае можно бросить: "Наши акции теперь даже в Америке продаются!.." Иного практического смысла подобной фондовой политики я не вижу.
Вместе с тем выход на американский фондовый рынок - довольно хлопотное и отнюдь не дешевое удовольствие. По оценкам финансовых специалистов с Уолл-Стрит, чтобы зарегистрировать свои ADR в США и, самое главное, обеспечить их активные котировки, компания-эмитент должна поиздержаться примерно на 1,5 млн. долларов. Но и это не все. Компания-эмитент должна обеспечить свободный доступ всем желающим к полной и объективной информации о состоянии своих дел. Ни один серьезный инвестор не будет вкладывать деньги под абстрактные призывы, типа "у нас блестящие перспективы, потому что мы в своей стране первые и лучшие". Есть общепринятые и вполне объективные показатели, которые характеризуют состояние дел компании лучше любых абстрактных призывов.
В числе таких основополагающих критериев - отношение цены акции к прибыли (P/E), размер дивидендов, выплаченных в последний отчетный год, текущая прибыль на каждую акцию (EPS), нетто-капитал компании (Book Value), объемы продаж бумаг эмитента и т.д. Ну и, конечно, графики котировок - этакое зеркало самочувствия компании на фондовом рынке. Не стоит забывать, что большинство биржевых брокеров и трейдеров занимаются отнюдь не долгосрочными инвестициями. Миллионы акций даже самых крупнейших мировых компаний по несколько раз переходят из рук в руки в течении одного торгового дня. Текущая выгода здесь очень часто заслоняет собой долгосрочные инвестиционные перспективы. Гораздо выгоднее получить 1 процент дохода каждый день, нежели 30-40 процентов в год.
Впрочем, россияне на Уолл-Стрит успели продемонстрировать не только этакое ухарство, но и профессионализм в оценке возможностей заокеанского фондового рынка. Первые три российских компании уже попали в листинг крупнейшей биржи мира - Нью-Йоркской.
Это "Ростелеком", "Татнефть" и "Вымпелком" (москвичам и жителям ряда российских регионов последняя компания больше известна по торговой марке "Би-Лайн"). При этом "Вымпелком" котируется на Нью-Йоркской бирже с ноября 1996 года. И на примере этой компании можно наглядно оценить - стоит ли "шкурка выделки"? То есть, что дает реальное, а не "условное" присутствие российских эмитентов на биржах США?
Прежде всего мы увидим, что "Вымпелком" - довольно сильная компания. Ее годичный объем продаж составляет 305 миллионов долларов, при этом каждый работник обеспечил почти 290 000 долларов поступлений в бюджет фирмы. Показатель прибыли на акцию (EPS) в декабре 1997 года составлял $ 2,28. В общей сложности "Вымпелком" произвел внешнее эмитирование 19 млн. 280 тысяч акций. На Нью-Йоркской бирже они продаются, как правило, на сумму от одного до нескольких миллионов долларов в день. Акции компании абсолютно ликвидны, сделки осуществляются ежедневно в режиме реального времени. А если вы посмотрите на график котировок "Вымпелкома", то очень быстро убедитесь, что такие акции представляют интерес как для "быков" (биржевых игроков на повышение), так и для "медведей" (игроков на понижение).
При этом "Вымпелком", безусловно, не принадлежит к числу ведущих российских компаний. Просто его маркетмейкеры смогли выйти на фондовый рынок США цивилизованно и теперь пожинают плоды. Пример с "Вымпелкомом" кроме всего прочего наглядно демонстрирует еще одну важную деталь. Всякий профессиональный инвестор сможет отметить на основании представляемых ему фактических сведений, что акции этой компании попросту недооценены. Увы, тот же самый инвестор пока не сможет дать объективных оценок в отношении бумаг других крупных российских компаний, которые практически ничего не сообщают о состоянии своих дел через международные службы биржевой информации. А жаль.
Один американский биржевой брокер еще до российского финансового кризиса 1998 года произвел интересные подсчеты. Он попытался оценить общую капитализацию (совокупную стоимость) всех российских ценных бумаг, представленных на национальном и мировом фондовых рынках. И что же? У него получилось, что их цена с трудом достигает половины стоимости только одной американской компании IBM. Это ли не свидетельство того, что российские акции в целом катастрофически недооценены? И не здесь ли кроется главный резерв привлечения иностранных инвестиций для реформ в России.
Но чтобы иностранные деньги хлынули к нам потоком, мы должны научиться относиться к выходу на мировые фондовые рынки так же серьезно, как относимся к выходу наших спортсменов на олимпийскую арену. Иначе на нас там будут смотреть с настороженностью и недоумением, как смотрим мы сами на людей, получивших прозвище "новых русских".
